今年年初以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量大增，銀行短期理財(cái)市場異常火爆，背后的因果邏輯與風(fēng)險(xiǎn)又是怎樣的？

    前兩年的寬松貨幣政策后遺癥，終于在今年上半年集中爆發(fā).統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年CPI漲幅為5.4%，其中，6月CPI高達(dá)6.4%，創(chuàng)3年以來新高。盡管經(jīng)過了幾次加息，一直作為市場基準(zhǔn)利率的一年期銀行存款利率目前也只有3.5%。普通百姓的財(cái)富就這樣被通貨膨脹快速蠶食著。

    同時(shí)，緊縮的貨幣政策及監(jiān)管層對(duì)商業(yè)銀行日均存貸比的考核，使銀行不得不大量發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品來應(yīng)對(duì)資金緊缺的局面，投資者也因投資渠道短缺而紛紛選擇購買理財(cái)產(chǎn)品。

    但從上半年到期的理財(cái)產(chǎn)品收益來看，大部分產(chǎn)品都沒跑贏CPI，有的產(chǎn)品甚至沒達(dá)到預(yù)期收益率。

理財(cái)產(chǎn)品市場“井噴”

    央行公布的2011年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份人民幣存款增加1.91萬億元，大大超過1萬億元的市場預(yù)期。其中，理財(cái)產(chǎn)品吸收的存款功不可沒。

    資料顯示，今年上半年，商業(yè)銀行共發(fā)行8497款理財(cái)產(chǎn)品（不包括對(duì)公產(chǎn)品），發(fā)行規(guī)模達(dá)8.51萬億元，已超過了去年全年的發(fā)行總量。理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率更是節(jié)節(jié)升高，有的產(chǎn)品預(yù)期收益率甚至超過7%。

    銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售異常火爆，民生銀行6月推出的一款161天的理財(cái)產(chǎn)品，12億元在5分鐘內(nèi)被搶購一空。理財(cái)產(chǎn)品火爆的背后，是百姓抗通脹意識(shí)的增強(qiáng)。但實(shí)際上，銀行理財(cái)產(chǎn)品無論是宣傳上，還是產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，都存在很多誤區(qū)。

    筆者近期以客戶身份先后在農(nóng)行北京順義支行和建行北京海淀支行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)做了一些調(diào)研。農(nóng)行姓盧的大堂經(jīng)理給了筆者一張近期發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品名單，上面有12只理財(cái)產(chǎn)品，其中，期限最短的2天，最長的183天；年化收益率在2.8%~5%之間。

    在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一欄，除2款期限最長的產(chǎn)品（分別是91天和183天）是保本保證收益外，其他10款相對(duì)短期的理財(cái)產(chǎn)品均為非保本浮動(dòng)收益。盧經(jīng)理也承認(rèn)，進(jìn)入7月份的理財(cái)產(chǎn)品收益率比6月底的收益率下降了不少，原因在于，6月底銀行推出高收益理財(cái)產(chǎn)品，完全是為了突擊完成上半年的存款任務(wù)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年到期的7732款理財(cái)產(chǎn)品中，到期收益率跑贏5月份CPI增速5.5%的理財(cái)產(chǎn)品只有186款。有7款理財(cái)產(chǎn)品的到期收益率為零，有2款理財(cái)產(chǎn)品到期收益率為負(fù)。光大銀行上海某支行行長也對(duì)筆者表示，確實(shí)有一些理財(cái)產(chǎn)品的到期收益率沒有達(dá)到預(yù)期收益率。

理財(cái)產(chǎn)品收益率的點(diǎn)點(diǎn)滴滴

    實(shí)際上，銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率為年化收益率，年化收益率僅是把當(dāng)前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）換算成年收益率來計(jì)算的，是一種理論收益率，并不是能真正拿到手的到期收益率。比如，農(nóng)行發(fā)售的一款期限2天的理財(cái)產(chǎn)品，年化收益率為2%，如果購買100萬元的產(chǎn)品，其利息收入是：100萬元×2%×2/365=109.59元，絕對(duì)不是20000元。

    另外，理財(cái)產(chǎn)品的計(jì)息方式與銀行存款不同，銀行定期存款是在存款當(dāng)天就開始計(jì)算利息，存款到期立即返還本金及利息。銀行理財(cái)產(chǎn)品在正式計(jì)息之前都有一個(gè)發(fā)售期，發(fā)售期一般在3~5天，也有5天以上的；同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品到期后還有一個(gè)清算期。

    在發(fā)售期和清算期，理財(cái)產(chǎn)品是不計(jì)算利息或只計(jì)算活期利息，比如，前面提到的農(nóng)行發(fā)售的2天理財(cái)產(chǎn)品，認(rèn)購期如果是3天，到期日還本清算期又是3天，客戶的資金實(shí)際上被占用了8天。那么，這款產(chǎn)品的資金年化收益率只有109.59×365/（8×100萬）=0.5%。這樣的收益率僅相當(dāng)于目前活期存款利率，而相比之下，目前7天通知存款的年化收益率是1.49%。

    從這個(gè)角度看，超短期的理財(cái)產(chǎn)品在收益率方面沒有任何優(yōu)勢(shì)。更何況，理財(cái)產(chǎn)品在到期之前不得提前贖回，與銀行的定期存款、活期存款和通知存款相比，無論是方便程度還是穩(wěn)定可靠程度，都處于劣勢(shì)。所以，我們要正確認(rèn)識(shí)銀行理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率，更要關(guān)注發(fā)售期和清算期。

    另外，長期購買短期理財(cái)產(chǎn)品，你要為此花費(fèi)很多時(shí)間和精力。北京工業(yè)大學(xué)的楊教授告訴筆者，上半年她買了幾款短期理財(cái)產(chǎn)品后，終于經(jīng)不起折騰，將到期的資金全部委托給了第三方理財(cái)公司了。

    投資者購買理財(cái)產(chǎn)品與在銀行存款的最大區(qū)別，就是要與銀行簽署一份《產(chǎn)品說明書》。《產(chǎn)品說明書》中對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，并對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)做了提示，并要求客戶逐字抄寫“本人已經(jīng)閱讀上述風(fēng)險(xiǎn)提示，充分了解并清楚知曉本理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，愿意承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”字樣，并親筆簽名。

    很多投資者看到厚厚的《產(chǎn)品說明書》，里面還有很多專業(yè)詞匯，都是草草翻閱，不愿意仔細(xì)閱讀。很多投資者認(rèn)為，國家的銀行應(yīng)該不會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)，所以，聽任銀行工作人員的擺布，隨意在《產(chǎn)品說明書》上簽字。事實(shí)上，這樣做的結(jié)果是將風(fēng)險(xiǎn)留給了自己。

    理財(cái)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是收益率風(fēng)險(xiǎn)。我們注意到，銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的收益率均為預(yù)期收益率。北京一家建行營業(yè)部的大堂經(jīng)理也表示，建行的理財(cái)產(chǎn)品一律為浮動(dòng)收益。

    很多投資者往往將理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率當(dāng)作銀行承諾的最低收益率，這是認(rèn)識(shí)上的很大誤區(qū)。既然是預(yù)期收益率，就有可能在理財(cái)產(chǎn)品到期后，達(dá)不到銀行之前承諾的收益率。

政策  時(shí)刻懸在腦后的達(dá)摩克利斯之劍

    6月24日，銀監(jiān)會(huì)召開商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)座談會(huì)，對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，并指出了當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品亂象，理財(cái)市場惡性競爭等嚴(yán)重問題，并對(duì)銀行理財(cái)?shù)倪`規(guī)操作行為要求立即整改。

    事實(shí)上，商業(yè)銀行熱衷于銷售理財(cái)產(chǎn)品，一個(gè)最主要原因是，在理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售期和清算期，其募集資金可以計(jì)入銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，用來增加銀行存款。

    在當(dāng)前緊縮貨幣政策下，存款是銀行的生存之本。而且進(jìn)入6月以后，監(jiān)管部門開始對(duì)銀行的存貸比進(jìn)行日均考核，銀行為了達(dá)到考核指標(biāo)，大量銷售理財(cái)產(chǎn)品。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品分為表內(nèi)理財(cái)和表外理財(cái)，表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品包含在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，但表外理財(cái)產(chǎn)品卻未納入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，在監(jiān)管上有一定難度。

    某商業(yè)銀行內(nèi)部人士表示：“由于央行持續(xù)調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，加上實(shí)行日均存貸比政策，在很大程度上收縮了銀行的放貸資金。銀行為了增加收益，往往以發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品和委托貸款的方式給企業(yè)貸款。目前，銀行‘雙重表外化’現(xiàn)象非常明顯。‘雙重表外化’是指存款‘出逃’到表外理財(cái)，造成負(fù)債方的‘表外化’；而銀行大量代銷融資性信托理財(cái)產(chǎn)品，委托貸款急劇放量，造成資產(chǎn)方的‘表外化’。‘雙重表外’業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，規(guī)避了監(jiān)管部門的監(jiān)管，且沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽(yù)上的損失，必將動(dòng)用表內(nèi)貸款償還理財(cái)資金，結(jié)果將表外風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到表內(nèi)。”

    所以，金融風(fēng)險(xiǎn)放大效用絕對(duì)不可以小視。此前，銀監(jiān)會(huì)就專門針對(duì)銀行理財(cái)市場出過重磅炸彈，曾一度全面叫停過銀行信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品。

    而這次銀監(jiān)會(huì)的理財(cái)業(yè)務(wù)座談會(huì)，也再次給商業(yè)銀行敲響了警鐘。一旦理財(cái)市場亂象依舊，勢(shì)必招致更加嚴(yán)厲的監(jiān)管措施出臺(tái)。到那時(shí)，受損失的不僅僅是商業(yè)銀行，普通的投資者也受牽連。

    筆者也注意到，銀行《產(chǎn)品說明書》有關(guān)提前終止合同的條款規(guī)定中，明確只有銀行有權(quán)提前終止合同，不對(duì)投資者提供提前終止權(quán)。所以，一旦政策生變，投資者的損失不可避免。