市場(chǎng)回顧

一、 基礎(chǔ)市場(chǎng)

節(jié)前一周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2210.90點(diǎn)，跌89.70點(diǎn)，跌幅為3.90%;深成指收于8763.61點(diǎn)，跌494.34點(diǎn)，跌幅為5.34%。小盤股強(qiáng)于大盤股。上周，23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有無(wú)一個(gè)行業(yè)上漲，其中，食品飲料、黑色金屬、采掘表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為-3.51%、-3.79%、-3.90%，餐飲旅游、醫(yī)藥生物、紡織服裝表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-5.70%、-5.76%、-5.78%。

節(jié)前一周，中信標(biāo)普全債指數(shù)下跌0.10個(gè)百分點(diǎn)。

節(jié)前一周，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.88%，標(biāo)普500上漲0.78%;道瓊斯歐洲50 下跌1.79%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌3.65%，印度孟買下跌1.68%。6月10日至6月12日，道指下跌1.66%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌1.88%，道瓊斯歐洲50下跌1.58%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、好買基金研究中心

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、好買基金研究中心

二、基金市場(chǎng)

上周，各類型基金中僅貨幣型基金上漲，漲幅0.05%;指數(shù)型和股票型基金表現(xiàn)居后，分別下跌了4.45%和4.48%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年6月6日

上周，股票型基金中中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（點(diǎn)評(píng)）、諾安成長(zhǎng)和信博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)表現(xiàn)居前，跌幅分別為2.05%、2.05%和2.16%;混合型基金中申萬(wàn)菱信盛利配置、銀河收益和天弘安康養(yǎng)老的表現(xiàn)居前，跌幅分別為0.06%、0.41%和0.57 %;封閉式基金中富國(guó)新天鋒、匯添富季季紅和銀華永興純債A表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.19%、0.19%和0.10%;QDII中匯添富黃金及貴金屬（點(diǎn)評(píng)）、國(guó)泰大宗商品（點(diǎn)評(píng)）和易方達(dá)黃金主題（點(diǎn)評(píng)）排名居前，漲幅分別為1.67%、1.25%和1.19%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年6月6日

上周，債券型基金中，長(zhǎng)城歲歲金理財(cái)（點(diǎn)評(píng)）、信誠(chéng)季季添金和新華純債添利A表現(xiàn)居前，漲幅均為0.10%;貨幣型基金中，融通易支付貨幣A（點(diǎn)評(píng)）、建信貨幣（點(diǎn)評(píng)）和銀華貨幣A（點(diǎn)評(píng)）表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.08%、0.07%、0.07%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、好買基金研究中心

上周，分級(jí)股基進(jìn)取份額中國(guó)投瑞銀瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)（點(diǎn)評(píng)）、銀華瑞祥（點(diǎn)評(píng)）和興全合潤(rùn)分級(jí)B表現(xiàn)居前，跌幅分別為1.73%、5.33%和5.42%。杠桿排名前三的分別是申萬(wàn)菱信深成進(jìn)取、銀華銳進(jìn)（點(diǎn)評(píng)）和鵬華資源B，杠桿大小分別為7.83、2.83和2.52。

基金動(dòng)態(tài)

一、基金發(fā)行

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、好買基金研究中心

二、基金分紅

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、好買基金研究中心

三、基金經(jīng)理變更

焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

一、 5月出口值同比增幅大降至1% 與香港貿(mào)易快速回落

海關(guān)總署上周六(6月8日)公布，5月份，我國(guó)進(jìn)出口總值2.15萬(wàn)億元人民幣(折合3451.1億美元)，增長(zhǎng)0.4%。其中出口1.14萬(wàn)億元人民幣(折合1827.7億美元)，增長(zhǎng)1%;進(jìn)口1.01萬(wàn)億元人民幣(折合1623.4億美元)，下降0.3%;貿(mào)易順差1278.4億元人民幣(折合204.3億美元)。

點(diǎn)評(píng)：5月份，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口同比增速大幅回落，一方面是對(duì)港套利貿(mào)易基本得到遏制，內(nèi)地與香港貿(mào)易快速回落;另一方面，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、外部需求低迷、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本居高不下、人民幣實(shí)際有效匯率上升、貿(mào)易環(huán)境惡化等多因素綜合作用。

二、證監(jiān)會(huì)就新股發(fā)行改革征求意見(jiàn) 重點(diǎn)突出5方面改革

證監(jiān)會(huì)7日宣布公布新《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，《征求意見(jiàn)稿》包括五大方向的重點(diǎn)改革措施，其中預(yù)披露時(shí)間提前、嚴(yán)格約束股東減持條件、發(fā)揮個(gè)人投資者參與發(fā)行定價(jià)作用、改革新股配售方式和上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的嚴(yán)懲相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)等措施尤為引人關(guān)注。

點(diǎn)評(píng)：《征求意見(jiàn)稿》從五個(gè)方面推進(jìn)新股發(fā)行的市場(chǎng)化程度，強(qiáng)化發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信義務(wù)，有助于股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

三、證監(jiān)會(huì)：持有基金不滿6月將被征懲罰性贖回費(fèi)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月7日在例行發(fā)布會(huì)上發(fā)布了修訂后的《開(kāi)放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》。新規(guī)鼓勵(lì)差異化、市場(chǎng)化的費(fèi)率征收機(jī)制;并要求對(duì)持有期少于6個(gè)月的贖回行為強(qiáng)制征收懲罰性贖回費(fèi)，該部分費(fèi)用將計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。

點(diǎn)評(píng)：新規(guī)要求促進(jìn)差異化、市場(chǎng)化的費(fèi)率征收機(jī)制的形成，基金公司可以在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)自主采用多種收費(fèi)模式和收費(fèi)水平，基金銷售機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身服務(wù)進(jìn)行差異化收費(fèi)。對(duì)短期持有基金強(qiáng)制征收懲罰性贖回費(fèi)，雖然可以鼓勵(lì)基民長(zhǎng)期投資，但也可能打擊部分基民購(gòu)買基金的熱情。

四、5月份CPI同比上漲2.1% 環(huán)比下降0.6%

2013年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%;5月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。

點(diǎn)評(píng)：5月CPI仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力不大。目前，投資者的關(guān)注點(diǎn)更多是聚焦在PPI的持續(xù)回落上。對(duì)于PPI連續(xù)數(shù)月的下跌，并創(chuàng)出近8個(gè)月新低，我們認(rèn)為主要是以產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩為主的結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的。加上國(guó)際大宗商品價(jià)格下降，各大機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低增速預(yù)期。從目前貨幣政策面臨兩難的境地，PPI的持續(xù)低迷應(yīng)該放松貨幣政策，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控同樣面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。因此短期貨幣大幅從緊或放松的概率都不大。

好買觀點(diǎn)

一、 股票型基金投資策略

上周(6月3日至6月7日)滬深股市單邊下滑，持續(xù)調(diào)整，近日題材股、小盤股活躍度降低，6月3日、4日創(chuàng)業(yè)板連續(xù)大幅回調(diào)，6月5日創(chuàng)業(yè)板略有反彈，6月6日再度走低，全周該指數(shù)下跌4%。

宏觀方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布的今年5月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%;5月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。總體來(lái)看，5月CPI仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力不大。目前，投資者的關(guān)注點(diǎn)更多是聚焦在PPI的持續(xù)回落上。對(duì)于PPI連續(xù)數(shù)月的下跌，并創(chuàng)出近8個(gè)月新低，我們認(rèn)為主要是以產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩為主的結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的。

資本面上，上周公開(kāi)市場(chǎng)上央行在周二(6月4日)、周四(6月6日)發(fā)行3個(gè)月期央票共計(jì)180億元，進(jìn)行28天期正回購(gòu)操作240億元，中標(biāo)利率為2.75%，回籠資金合計(jì)420億元，對(duì)沖上周到期資金2020億元，央行向市場(chǎng)凈投放資金1600億元，以緩解資金面緊張態(tài)勢(shì)。臨近端午假期，市場(chǎng)資金面出現(xiàn)緊張，資金利率暴漲，其中銀行間隔夜利率大漲10%，加權(quán)平均利率收于6.15%，創(chuàng)下17個(gè)月來(lái)的新高，交易所隔夜回購(gòu)利率飆升約為322%。

消息方面，證監(jiān)會(huì)6月7日宣布重點(diǎn)改革措施，其中預(yù)披露時(shí)間提前、嚴(yán)格約束股東減持條件、發(fā)揮個(gè)人投資者參與發(fā)行定價(jià)作用、改革新股配售方式和上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的嚴(yán)懲相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)等措施尤為引人關(guān)注。

外圍市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者信心達(dá)到近五年來(lái)高點(diǎn)，同時(shí)5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)報(bào)告略好于預(yù)期，但是市場(chǎng)對(duì)QE的退出擔(dān)憂增加了美股的波動(dòng)性。日本股指也因之前漲幅過(guò)大、日元大幅升值、“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”不被看好等因素而大幅下挫，總體看來(lái)A股外部環(huán)境短期內(nèi)不容樂(lè)觀。

此外，根據(jù)好買基金倉(cāng)位測(cè)算模型顯示，上周(6月3日至6月7日)標(biāo)準(zhǔn)混合型基金的持股倉(cāng)位小幅下降，平均下降了1.55個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前倉(cāng)位為75.92%，股票型基金和偏股型基金的倉(cāng)位降幅較大，分別達(dá)到2.85和2.38個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前倉(cāng)位為87.46%和83.33%。

綜上所述，目前宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn)，資金面緊張超預(yù)期，外部環(huán)境不容樂(lè)觀，而IPO重啟的預(yù)期也越來(lái)越強(qiáng)烈，從基金倉(cāng)位來(lái)看，上周雖有所下降，但仍維持在較高的位置。我們認(rèn)為，由于節(jié)前大盤跌幅較大，本周有可能引發(fā)超跌反彈，但是總體弱勢(shì)調(diào)整格局難以改變。

二、債券型基金投資策略

上周(6月3日至6月9日)中債總財(cái)富指數(shù)收于146.07，較前周下跌0.05%;中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于146.71較前周下跌0.03%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于146.58，較前周下跌0.06%;中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于130.34，較前周下跌0.04%;中債短融總財(cái)富指數(shù)收于132.82，較前周上漲0.07%。

中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為3.09%，上行21.62個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.45%，上行0.92個(gè)基點(diǎn);銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行31.6個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行10.32個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行1.33個(gè)基點(diǎn)，分別為4.26%、4.37%和5.06%。一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行30.60個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行10.32個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行1.33個(gè)基點(diǎn)，分別為4.73%、5.10%和6.33%。

公開(kāi)市場(chǎng)，上周央行共實(shí)施資金凈投放1,600億元。其中包括1,100億元央票到期;920億元正回購(gòu)到期;180億元3個(gè)月期央票發(fā)行以及240億元正回購(gòu)操作。雖然央行單周市場(chǎng)凈投放創(chuàng)16周以來(lái)新高，但市場(chǎng)資金緊張程度仍在持續(xù)白熱化。而央行發(fā)行央票和正回購(gòu)的力度未明顯收縮，也使得市場(chǎng)對(duì)中短期資金面的預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。上周末，7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為5.9699%，較前一周末上升了115.96個(gè)BP。周中該利率曾創(chuàng)出7.8439%的近年新高，市場(chǎng)短期資金緊張程度可見(jiàn)一斑。

隨著資金面的收緊，短期限債券收益率上行較快，而另一方面中長(zhǎng)端收益率繼續(xù)保持不溫不火的態(tài)勢(shì)。雖然中長(zhǎng)端品種暫時(shí)沒(méi)有受到資金面的影響，但關(guān)鍵在于這種資金利率高企的狀態(tài)會(huì)維持多久。月初補(bǔ)繳法定存款準(zhǔn)備金只是資金利率上升的一個(gè)方面。從外部流動(dòng)性看，外管局對(duì)熱錢流入的新規(guī)將逐步顯效，外匯占款增長(zhǎng)或面臨趨緩。時(shí)間點(diǎn)上，端午小長(zhǎng)假，尤其是半年末的考核，均會(huì)對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)一定沖擊。因此整個(gè)6月資金利率或?qū)⒕S持在一個(gè)相對(duì)高位。

基本面，2013年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%;全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。5月CPI仍處于低位，從歷史數(shù)據(jù)看，6月食品價(jià)格依然會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性回落，短期內(nèi)通脹壓力不大。雖然豬肉價(jià)格較為穩(wěn)定，主要還未到上漲周期，對(duì)CPI的影響可能要到3季度末才會(huì)逐步顯現(xiàn)。對(duì)于PPI連續(xù)數(shù)月的下跌，并創(chuàng)出近8個(gè)月新低，我們認(rèn)為主要是以產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩為主的結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的。加上國(guó)際大宗商品價(jià)格下降，各大機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低增速預(yù)期。從最新公布的5月外貿(mào)數(shù)據(jù)看，出口同比僅增長(zhǎng)1%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期增速均值7.6%。說(shuō)明外貿(mào)表現(xiàn)不佳，內(nèi)需不振，各種工業(yè)品出廠價(jià)格下行也就在預(yù)料之中。目前貨幣政策面臨兩難的境地，PPI的持續(xù)低迷應(yīng)該放松貨幣政策，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控同樣面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

5月末，廣義貨幣(M2)余額104.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，5月份人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元。M2的增速雖然較上月出現(xiàn)回落，但仍大幅高于央行13%的目標(biāo)位。

綜合分析，雖然CPI的回落在一定程度上可能有利于債市，但資金面，無(wú)論是銀行半年考核還是外匯占款趨緩的預(yù)期，將從流動(dòng)性上對(duì)信用債市場(chǎng)形成沖擊。對(duì)于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時(shí)觀望。

三、QDII基金投資策略

上周五(6月7日)，美股強(qiáng)勁攀升，截至收盤道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收?qǐng)?bào)15248.12點(diǎn)，漲幅為1.38%，全周上漲了0.9%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收?qǐng)?bào)1643.38點(diǎn)，漲幅為1.28%，全周上漲了0.8%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)收?qǐng)?bào)3469.21點(diǎn)，漲幅為1.32%，全周上漲了0.4%。歐指方面，全周(6月3日至6月7日)德國(guó)DAX 30指數(shù)累計(jì)下跌1.1%。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)積下跌2.6%。法國(guó)CAC 40指數(shù)累積下跌1.9%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)報(bào)告略好于預(yù)期，為美股上揚(yáng)提供了支撐。美國(guó)5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了17.5萬(wàn)人，美國(guó)4月份增加16.5萬(wàn)人，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.4萬(wàn)人。但是5月份失業(yè)率提高至7.6%。總體來(lái)看，美國(guó)5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)報(bào)告略好于預(yù)期，這表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持小幅增長(zhǎng)，但沒(méi)有強(qiáng)到足以促使美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松的程度。

歐洲方面，數(shù)據(jù)顯示德國(guó)4月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比上升1.8%，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，德國(guó)4月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示出口和進(jìn)口均增長(zhǎng)強(qiáng)勁，從而助長(zhǎng)了對(duì)于第二季度將更穩(wěn)健增長(zhǎng)的預(yù)期。不過(guò)，德國(guó)央行周五下調(diào)了2013年和2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，將2013年GDP增長(zhǎng)預(yù)期與從此前的0.4%下調(diào)至0.3%，并將2014年增長(zhǎng)預(yù)期從1.9%下調(diào)至1.5%。

大宗商品方面，紐約黃金期貨價(jià)格周五(6月7日)收盤大幅下跌2.3%，報(bào)每盎司1383美元，跌幅為2.3%。在全周的交易中下跌了0.7%，扭轉(zhuǎn)此前兩個(gè)星期的上漲走勢(shì)。紐約原油期貨價(jià)格周五(6月7日)收盤上漲1.31%報(bào)每桶96.03美元，在全周的交易中大幅上漲了4.4%。

綜合來(lái)看，雖然全周來(lái)看美股收紅，但是波動(dòng)較大，目前左右市場(chǎng)的主要因素依然是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的擔(dān)憂。從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)復(fù)蘇，但沒(méi)有想象的那樣強(qiáng)勁，這或許可以壓制市場(chǎng)的猜測(cè)，我們認(rèn)為QE離結(jié)束還有一段距離。而且，美聯(lián)儲(chǔ)也不太可能讓QE戛然而止，造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。目前我們依然維持對(duì)美國(guó)權(quán)益類QDII基金的推薦。