一、 事件

2013年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比下降0.6%;5月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。

二、 點(diǎn)評(píng)

5月份，食品價(jià)格同比上漲3.2%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約1.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，糧食價(jià)格上漲5.1%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.15個(gè)百分點(diǎn);鮮果價(jià)格上漲6.5%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.14個(gè)百分點(diǎn);肉禽及其制品價(jià)格上漲1.6%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)(豬肉價(jià)格下降4.9%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.15個(gè)百分點(diǎn));蛋價(jià)格上漲11.5%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.08個(gè)百分點(diǎn);水產(chǎn)品價(jià)格上漲2.2%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜價(jià)格下降1.9%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.06個(gè)百分點(diǎn)。煙酒及用品價(jià)格同比上漲0.5%。其中，酒類價(jià)格上漲0.6%，煙草價(jià)格上漲0.4%。衣著價(jià)格同比上漲2.5%。其中，服裝價(jià)格上漲2.7%，鞋類價(jià)格上漲1.7%。家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格同比上漲1.6%。其中，家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)價(jià)格上漲9.6%，耐用消費(fèi)品價(jià)格上漲0.1%。醫(yī)療保健和個(gè)人用品價(jià)格同比上漲1.5%。其中，中藥材及中成藥價(jià)格上漲2.8%，醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格上漲1.9%，醫(yī)療器具及用品價(jià)格上漲0.7%，西藥價(jià)格持平。交通和通信價(jià)格同比下降1.2%。其中，通信工具價(jià)格下降9.2%，車用燃料及零配件價(jià)格下降6.0%，交通工具價(jià)格下降1.2%，車輛使用及維修價(jià)格上漲4.7%。娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)價(jià)格同比上漲1.3%。其中，教育服務(wù)、文娛費(fèi)價(jià)格均上漲2.9%，旅游價(jià)格上漲0.3%，文娛用耐用消費(fèi)品及服務(wù)價(jià)格下降3.6%。居住價(jià)格同比上漲3.0%。其中，住房租金價(jià)格上漲4.3%，水、電、燃料價(jià)格上漲1.9%，建房及裝修材料價(jià)格上漲1.1%。

據(jù)測(cè)算，在5月份2.1%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為1.3個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為0.8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，上周(5月27日至6月2日)全國(guó)36個(gè)大中城市食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與前一周基本持平，生產(chǎn)資料價(jià)格連續(xù)第三周回落。18種蔬菜平均批發(fā)價(jià)格近六周累計(jì)下降24.4%。

5月CPI增幅低于預(yù)期，鮮菜價(jià)格環(huán)比下降13.8%，影響CPI環(huán)比下降近0.5個(gè)百分點(diǎn)，占CPI環(huán)比總降幅的八成多，是拉低CPI的主要原因。進(jìn)入5月份，隨著氣溫的進(jìn)一步回升，鮮菜大量上市，價(jià)格下降較多。從歷史數(shù)據(jù)看，過(guò)去十年5月份的鮮菜價(jià)格平均降幅為10.9%。今年5月份的鮮菜價(jià)格降幅超過(guò)平均值，這也與今年4月份鮮菜價(jià)格環(huán)比不降反升密切相關(guān)。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降3.8%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約2.88個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格下降9.0%，原材料工業(yè)價(jià)格下降5.1%，加工工業(yè)價(jià)格下降2.7%。生活資料價(jià)格同比上漲0.1%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約0.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲0.4%，衣著價(jià)格上漲1.2%，一般日用品價(jià)格下降0.3%，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降0.8%。

總體來(lái)看，5月CPI仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力不大。從歷史數(shù)據(jù)看，6月食品價(jià)格依然會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性回落，過(guò)去十年的平均環(huán)比回落幅度為-1.15%。雖然豬肉價(jià)格較為穩(wěn)定，主要還未到上漲周期，對(duì)CPI的影響可能要到3季度末才會(huì)逐步顯現(xiàn)。

目前，投資者的關(guān)注點(diǎn)更多是聚焦在PPI的持續(xù)回落上。對(duì)于PPI連續(xù)數(shù)月的下跌，并創(chuàng)出近8個(gè)月新低，我們認(rèn)為主要是以產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩為主的結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的。加上國(guó)際大宗商品價(jià)格下降，各大機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低增速預(yù)期。從最新公布的5月外貿(mào)數(shù)據(jù)看，出口同比僅增長(zhǎng)1%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期增速均值7.6%。說(shuō)明外貿(mào)表現(xiàn)不佳，內(nèi)需不振，各種工業(yè)品出廠價(jià)格下行也就在預(yù)料之中。另外，CPI與PPI的背離時(shí)間較長(zhǎng)，且背離幅度較大，反映出價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢。經(jīng)濟(jì)正在試圖消化產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格鏈條中上游價(jià)格變動(dòng)難以傳到至下游。目前貨幣政策面臨兩難的境地，PPI的持續(xù)低迷應(yīng)該放松貨幣政策，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控同樣面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。因此短期貨幣大幅從緊或放松的概率都不大。

權(quán)益類基金方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱可能會(huì)給權(quán)益類市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注選股能力強(qiáng)、歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基金。債券型基金方面，雖然CPI的回落在一定程度上可能有利于債市，但資金面，無(wú)論是銀行半年考核還是外匯占款趨緩的預(yù)期，將對(duì)信用債，尤其是短端品種形成沖擊。對(duì)于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時(shí)觀望。