上海2016年1月29日電 /美通社/ -- 2016年1月21日，上海高級金融學(xué)院（SAIF）金融學(xué)教授、中國私募證券投資研究中心主任嚴(yán)弘應(yīng)邀出席“2016結(jié)構(gòu)性融資與資產(chǎn)證券化論壇”，并發(fā)表主題演講。
嚴(yán)弘教授表示，雖然中國資產(chǎn)證券化市場在經(jīng)歷了2015年的迅猛發(fā)展后，市場規(guī)模已達到近六千億人民幣，但與美國資產(chǎn)證券化市場的存量、年發(fā)行量之間二十多倍差距，預(yù)示著資產(chǎn)證券化市場在中國具有非常巨大的發(fā)展空間。
與此同時，嚴(yán)弘教授也指出了中國的資產(chǎn)證券化市場在發(fā)展過程中需要關(guān)注的問題、可能面對的挑戰(zhàn)，以及全球金融危機給美國資產(chǎn)證券化市場的沖擊可以給中國帶來的借鑒。
以下為嚴(yán)弘教授觀點精粹：
1、中國資產(chǎn)證券化市場還處于初期階段。2015年中國資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模達到近六千億人民幣，較前一年有超過40%的增長，但相較于美國的具有十萬億美金的存量、兩萬億美金的年發(fā)行量的資產(chǎn)證券化市場而言，體量還很小。然而，這二十多倍的體量差別，也預(yù)示著整個資產(chǎn)證券化市場在中國的發(fā)展空間非常巨大。
2、2015年，企業(yè)ABS（資產(chǎn)抵押債券）或以其他非銀行信貸作為支持資產(chǎn)的ABS數(shù)量明顯增長。2014年末，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品85%來自于銀行間市場主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)作為支持的信貸ABS，企業(yè)ABS或非銀行信貸支持的ABS僅為12%，而這兩項占比在2015年分別為60%和39%，后者的總量和占比都得到了明顯提升。
3、政府及監(jiān)管部門助推資產(chǎn)證券化市場發(fā)展。2015年1月，銀監(jiān)會、證監(jiān)會備案制推出；4月，央行允許一部分滿足條件的機構(gòu)以注冊形式自主發(fā)行產(chǎn)品；5月，國務(wù)院進一步明確推進五千億規(guī)模的信貸資產(chǎn)證券化試點；7月，證監(jiān)會允許證券公司開展融資融券收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；8月，保監(jiān)會印發(fā)《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，支持保險資產(chǎn)證券化的過程；12月，浦發(fā)銀行首發(fā)住房公積金的證券化，標(biāo)志著住房抵押貸款資產(chǎn)證券化規(guī)模化的開始。
4、資產(chǎn)證券化可以幫助原始權(quán)益人在其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)里做一定的調(diào)整，通過二級市場的資本運作來改善資產(chǎn)流動性，同時降低融資成本。但由于資產(chǎn)證券化的最終產(chǎn)品依靠資產(chǎn)信用而非主體信用，所以原則上，需要實現(xiàn)信用風(fēng)險與發(fā)起人或者原始權(quán)益人的信用風(fēng)險隔離，但目前國內(nèi)的法律體制和剛性兌付文化傳統(tǒng)是真正實現(xiàn)資產(chǎn)證券化過程中所面臨的巨大挑戰(zhàn)。
5、資產(chǎn)證券化為投資者及市場提供更多可供選擇的資產(chǎn)類別。由于資產(chǎn)證券化本身從總體設(shè)計、基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇到產(chǎn)品設(shè)計，可以產(chǎn)生不同層級的風(fēng)險特征產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求，從而幫助其實現(xiàn)資產(chǎn)多元化。對于金融市場而言，資產(chǎn)證券化本身通過為市場提供新的投資產(chǎn)品和交易手段，有利于整個資本市場實現(xiàn)多層次的進一步發(fā)展，從而提高市場的定價能力和流動性。
6、2008年金融危機對美國資產(chǎn)證券化市場所造成的沖擊值得中國借鑒。在2008年金融危機中反映出美國資產(chǎn)證券化過程中的一系列問題，如信息披露問題、銀行對基礎(chǔ)資產(chǎn)的審核和相關(guān)的道德風(fēng)險問題等，這些為中國的資產(chǎn)證券化提供了很好的警示作用，也需要從業(yè)機構(gòu)和監(jiān)管部門研究了解，以避免重蹈覆徹。
7、發(fā)展資產(chǎn)證券化過程需要關(guān)注的問題涉及法律、財務(wù)、會計和監(jiān)管等各方面。對于發(fā)起者而言，需要通過資產(chǎn)證券化實現(xiàn)資產(chǎn)出表和風(fēng)險隔離；對于購買者而言，需要對如何實現(xiàn)風(fēng)險隔離、售后管理環(huán)節(jié)、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)、產(chǎn)品的信用增級如何體現(xiàn)有明確的了解。而這些問題的妥善解決需要在監(jiān)管法規(guī)和財會準(zhǔn)則方面有所突破，而監(jiān)管割據(jù)的現(xiàn)象也需要有所緩解。
8、資產(chǎn)證券化的機制設(shè)計包括從一級市場、中介機構(gòu)、二級市場三個環(huán)節(jié)，二級市場的活躍和投資者的需求是影響整個資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的重要因素。信息披露高、流動性強的產(chǎn)品能夠吸引更多的投資者，然而由于目前國內(nèi)還缺乏合理的定價機制，導(dǎo)致流動性不足，投資者的資產(chǎn)債券化產(chǎn)品期限短等問題出現(xiàn)。
9、目前資產(chǎn)證券化市場合理定價所面臨的挑戰(zhàn)，主要來自于利率市場化程度不高；隱性擔(dān)保、剛性兌付扭曲市場定價機制；基礎(chǔ)市場數(shù)據(jù)缺失；信息披露不完全等方面。此外，還需要有更多具有定價能力和資本來源的專業(yè)投資者參與。
