深圳2018年12月14日電 /美通社/ -- 近日，騰訊金融科技智庫特邀中國社科院金融所、國家金融與發展實驗室王增武專家分析與預估近幾年來互聯網理財指數變化情況。

騰訊理財通聯合國家金融與發展實驗室發布自2016年起聯合發布互聯網理財指數，以互聯網理財規模在居民可投資資產規模中的占比為基礎，以首期占比為基準，據次年占比較前年占比的漲跌幅來衡量指數的變化情況。理論上，現有或優化后的互聯網理財指數可以作為互聯網指數基金研發的基礎，也可作為未來互聯網理財金融衍生品的對沖標的。實踐上，互聯網理財指數一方面作為互聯網理財市場發展的晴雨表，另一方面也是反映整個財富管理市場發展趨勢的鏡子。

2018年，恰逢改革開放四十周年。鑒于此，《2018年互聯網理財指數報告》我們擬在梳理改革開放四十年財富管理市場發展現狀和展望未來趨勢的宏觀視角下分析互聯網理財指數的微觀情況。改革開放四十年，是國內財富管理市場由財富升級引領的機構升級和產品升級的四十年。財富升級方面，以GDP和儲蓄兩項數據為例，1952年的GDP為679.10億元，1978年的GDP為3678.70億元，這表明1952年到1978年GDP增長了5.42倍，而改革開放后的同樣時間間距，即1978年到2004年GDP增長了43.99倍，進一步，1978年到2017年GDP增長了224.84倍，2017年的GDP為82.71萬億元人民幣。伴隨著GDP的幾何級數增長，居民儲蓄也得到了大幅提升，如1999年和2018年6月末的居民儲蓄分別為5.96萬億元和69.34萬億元，增幅為11.62倍。如果計算人均GDP和人均儲蓄的話，可以看到，人均GDP由1978年的不足400元（382.17元）上升到2017年的接近60000元（59502元），人均居民儲蓄也由1999年的4740元提高到2017年的46903元，詳見圖1。這是財富升級的第一個表現，也是首要表現。第二個表現則是居民可投資資產規模飆升、品種日益多樣化。

圖1 人均GDP和人均儲蓄時序圖（1952年至2017年）

機構升級方面，作為財富管理的供給方 -- 金融機構和非金融機構也相繼優化自己的組織架構和產品體系，以迎接財富升級。機構升級的前提是監管機構的逐步完善，中國證監會、中國保監會和中國銀監會的相繼成立，“一行三會”的監管機構搭建完成，在中國銀監會成立之前，在以產品為導向的國內財富管理市場中，證券投資基金和資金信托（2001年）以及證券集合資產管理計劃（2003年）是居民的主要投資工具，2005年，隨著《商業銀行理財管理暫行辦法》的推出，在以間接金融為主導的國內金融體系中，以銀行理財為主導的國內財富管理市場迅速發展。2010年諾亞上市，獨立三方機構興起；2014年，青島財富管理金融改革實驗區落地，對家族辦公室的設立給予一定政策優惠，眾多機構相繼在青島設立家族辦公室；除此之外，律師事務所等機構也相繼加入到財富管理供給方的序列中來，實現自改革開放以來，財富管理參與機構由單一向融合發展的市場格局。目下，傳統金融機構依然處于主導地位，展望未來，非金融機構可能會短期在某些領域做得比較突出，但長遠看，傳統金融機構的信用優勢尚是制勝法寶。

產品升級方面，自2003年“一行三會”的框架搭建完成到2005年商業銀行理財辦法的頒布實施，銀行理財、證券資管、保險產品、證券基金和信托計劃等國內以產品為導向的財富管理市場框架也基本搭建完畢，此后，基本處于產品的升級改造階段。升級改造的一個直觀事實就是產品投資門檻的不斷提高：證券投資基金的門檻是1000元甚至10元；銀行理財的投資門檻是5萬元；私募基金等投資門檻是200萬元；2007年金融危機后興起的私人銀行門檻是600萬元；2018年8月17日，銀保監會下發《信托部關于加強管產管理業務過渡期內信托監管工作的通知》（下稱“37號文”），明確家族信托的投資門檻為1000萬元人民幣，伴隨經濟增長和居民儲蓄的提升，金融產品的投資門檻也由10元提高到1000萬元，即產品升級。

展望未來，國內財富管理市場將由以產品為導向的1.0時代轉向以服務為導向的2.0時代，客戶由個體轉向家族或家族企業，需求由標準轉向定制，由此則要參與機構在繼續做好過去四十年中機構升級和產品升級的基礎上做好服務升級 -- 全方位、個性化、定制化的綜合金融或非金融方案提供商。第一，客戶群體由個人轉向家庭或家族甚至家族企業，如家族信托或家族辦公室等業務和機構創新等。第二，客戶需求由標準轉向定制，在保密條款失效和個稅改革方案即將推出以及房產稅和遺產稅的蓄勢待發等背景下，高凈值人群的需求并非簡單的產品購買，而是需要全方位的稅務籌劃等。第三，資產配置由國內轉向國外，在合理合規的前提下，部分高凈值客戶的確擁有海外資產，國內資產和海外資產的優化配置是下一步值得關注的話題。第四，參與機構由單一轉向融合，既有傳統的金融機構，也有新興的非金融機構，目前處于競合狀態。第五，服務方式由線下轉向線上，如智能投顧等。在本輪強監管下，互聯網理財市場發展受到一定沖擊，典型案例如P2P托管規模的大幅下滑等，從國家金融與發展實驗室財富管理研究中心與騰訊理財通、騰訊金融科技智庫聯合編制的互聯網理財指數相關結果，也可印證本條結論，2018年互聯網理財指數由2017年的695點下降到563點，降幅明顯（圖2）。由于監管的加強，監管成本提升，經營較差的互金平臺被迫退出市場，互金平臺數量和互聯網理財規?？s小，互聯網理財指數開始走向下降通道。第六，服務設計應由定性轉向定量，在給客戶做全方位的金融或非金融服務方案時，我們不僅要做好定性的方案設計，還要給予相應的定量計算或風險測評。

圖2 互聯網理財指數時序圖