深圳2010年4月13日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發布一周投資策略，主要內容如下：

潛在經濟增速回落不同于經濟衰退。市場有一種擔心，認為人口紅利結束后經濟將進入長期低增長。招商證券策略研究小組認為，生產要素結構的變化事實上是改變了生產函數，經濟的潛在增長水平的確有可能出現回落，但潛在增長率的回落完全不同于需求疲軟所導致的經濟衰退：勞動力供給增長放緩盡管會導致經濟增速下降，但此時完全可能是充分就業的，這不同于經濟衰退背景下不充分就業的低增長，也并不必然帶來股市的蕭條。

用勞動力價格上升來解釋通脹很偏頗。日本的確在70 年代之后出現過勞動年齡人口占比達到高峰、勞動力價格加速上升的局面，以及與此相對應的七十年代和八十年代初期的高通脹，但是這種通脹解釋為勞動力價格因素是十分牽強的。事實上，七十年代和八十年代日本的通脹主要是有當時的石油危機引起的，當時美國也發生了較為嚴重的通脹，而且基本和日本的通脹同步波動，英國、德國等歐洲國家也如此，很難說當時美國、英國、德國等國家恰恰也趕上人口紅利結束，招商證券策略研究小組認為中長期內不能小視勞動生產率的提升對通脹的抑制作用。

二次去庫存很可能是錯誤邏輯。庫存周期通常是滯后于經濟波動而波動的；庫存波動往往會加大經濟波動幅度，但庫存通常是經濟趨勢波動的結果而不是原因；經濟下降期有去庫存現象，經濟上升期也有去庫存現象，在經濟下降期，因需求回落企業生產會放緩或停滯，企業用庫存來滿足需求，物價是回落的，在經濟上升期，需求回升如果超越企業產出增長，庫存就會回落，物價是上升的。正是基于上述邏輯，通過預言庫存變化來預言經濟本身就是本末倒置的錯誤邏輯。

市場趨勢和投資策略。基本邏輯沒有變化：出口的復蘇會較為穩健，經濟不會發生二次探底；另一方面，美國較好的復蘇態勢使美元仍處于強勢階段，大宗商品價格不會快速躥升，通脹維持溫和狀態是大概率。所以，總體上二季度市場震蕩回升的過程沒有結束，行業方面，仍然建議參與周期性行業如建材、煤炭、專用機械設備等的反彈，中期內堅持持有醫藥、酒店旅游等穩定增長行業，主題投資繼續關注升值預期下的航空、造紙等。